スーパーマイクロ、水面下で新たな魚雷を撃破：ヒンデンブルグ・リサーチの空売りレポートが大きな打撃
金融業界におけるスーパーマイクロの地位の悪化について、私たちはこれまで取材を続けてきました。記事タイトルの変遷が、その状況を物語っていると思います。
- 2023年1月：「 SuperMicroは不安定なトランプタワーか？ 」（ LET ）
- 2024 年 5 月：「 SuperMicro: これはサーバー王にとって悪い兆候か、それとも SprucePoint がまったくばかげていたのか? 」
- 2024年8月：「 SuperMicroは危機に瀕しているのか？ 」
簡単に言うと、Facebookなどの企業がデータセンターを建設し、サービスを拡張する中で、SuperMicroは急成長を遂げました。しかし、もちろん、この成長は永遠に続くわけではありません。いずれSuperMicroは後退するでしょう。もしうまく対応できれば、現在の需要を効果的に管理し、次の好況サイクルを待つことで、売上高は減少する一方で、それに比例して経費も減少し（利益率は同じ）、業績は回復するでしょう。
もちろん、経営がうまくいかなければ、経費は高いまま収益は減少し、倉庫に在庫が山積みになり、値引きしようとすると利益率は低下し、負債を抱えるなどすることになる。
有名な空売り業者SprucePointは後者を自らの道だと結論付け、5月に痛烈なレポートを発表しました。そして、彼らが描いた見通しは悲惨なものでした。
CEOは好調なテクノロジー関連株の倍数を望んでいるものの、それを維持するためには急成長を実証する必要がある。そのため、彼は大口顧客を獲得し（集中リスクを負い）、解釈の余地のある会計項目の一部を曖昧にし、在庫の膨張や一時的な減損処理で販売の停滞を隠そうとする。特筆すべきは、2020年にSMCIがSECの表現を借りれば「広範な会計違反」で訴追されたことだ。
そして今、ヒンデンブルクが追突する
ヒンデンブルグ・リサーチは今、血の匂いを嗅ぎつけている。本日発表された同社の最新レポートは、容赦なく「スーパーマイクロ：AIで躍進する企業における会計操作、兄弟間の私的取引、そして制裁回避の新たな証拠」と題されている。
ハイライト:
- 「3か月にわたる調査で、会計上の明らかな欠陥、未公開の関連当事者取引の証拠、制裁および輸出管理の不備、顧客に関する問題が見つかりました。」
- SECとの和解金1,750万ドルを支払ってから3ヶ月も経たないうちに、スーパーマイクロは会計スキャンダルに直接関与した幹部の再雇用を開始した。これは訴訟記録と元従業員へのインタビューから明らかになった。ある元営業担当者はこう語った。「ほぼ全員が戻ってきました。この不正行為の原因となった解雇されたほぼ全員がです。」
- 「SECとの和解後も、ノルマ達成のプレッシャーから、営業担当者は『分割出荷』や四半期末前後の不良品出荷などを利用して、販売チャネルに販売代理店を詰め込む傾向があったと、元従業員や顧客へのインタビューで明らかになった。」
- スーパーマイクロのCEO、チャールズ・リアン氏の兄弟が経営するエイブルコムとコンピュウェアは、過去3年間で9億8,300万ドルを受け取った。エイブルコムは、スーパーマイクロのCEO、チャールズ・リアン氏とその妻も一部所有している。
他にもたくさんあります。
会計やビジネスに携わる人でなくても、法医学的な数字をすべて読み飛ばしたとしても、これらのレポートを読むのは興味深いでしょう。
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