昨年、有名な空売り業者SprucePointがSuperMicroに関する厳しいレポートを発表したというニュースをお伝えしました。当時の記事は以下の通りです。

彼らが描く構図は、決して典型的なものではありません。CEOは魅力的なテクノロジー企業としての株価倍率を求めていますが、それを維持するためには急成長を実証する必要があります。そのため、大口顧客を獲得し（集中リスクを負い）、解釈の余地のある会計項目の一部を曖昧にし、在庫の膨張や一時的な減損処理で販売の停滞を隠そうとします。なお、2020年には、 SMCIがSECの表現を借りれば「広範な会計違反」で訴追されたことは注目に値します。

レポートでもう一つ指摘されているのは、SuperMicroがFacebookにどれほど依存しているかという点です。Facebookがコスト削減を進めれば、SuperMicroのサーバーへの支出も減少する可能性が高いでしょう。

オリジナルのレポートはオンラインでお読みいただけます。

この研究が発表されてわずか数時間後、すぐに批判の声が上がった。

面白いのは、当時この株価は70ドル台半ばで取引されていたことです。SprucePointは「調査に基づき、40%から50%の下落リスク、つまり1株あたり42.39ドルから50.86ドルと推定しています」と述べています。

しかし、昨年起こったことはそうではありませんでした。

しまった。全く間違った賭けだった。50ドルまで下がるどころか、910ドルまで跳ね上がった。

そして1か月前には1,100ドルを超えていました。

本日、スーパーマイクロの株価は、同社が20億ドル規模の新株発行を行うとのニュースを受けて11％急落した。

SMCI では次のような出来事が急速に起こっています:

• 月曜日にS&P 500指数に追加された。これは、S&P 500指数に組み入れられているすべてのファンドが保有を義務付けられるため、あらゆる資金が同社株に流入することを意味する。
• 同社は先月、転換社債の発行により17億ドルを調達した。

多くの場合、企業は現金が必要になったり、何らかの理由で株式を追加売却します。しかし、別の見方をすれば、株式のパイが大きくなりすぎたため、希薄化によって数パーセント削減しても、既存の株主はそれほど不満を抱かないということです。実際、株価が70ドルの時に1万ドルを投資していたら、今では約13万ドルの資産を持っていることになります。

いずれにせよ、SprucePoint の投資家たちは満足していないと思います。