SeekingAlpha（人気投資ウェブサイト）に本日、刺激的な見出しが掲載されました。 「ビットコインが暴落しても、安くなることはない」。筆者はビットコインについて言及していますが、その主張はすべての暗号通貨に当てはまります。

彼の主張は、株式には企業の収益という根底にある経済的価値があるというものです。理論上、株式を購入するということは、将来の配当金を期待して購入するということです。株価が20ドルで、年間1ドルの配当金が支払われる場合、リターンは5%で、さらに株価上昇分も加わります。もちろん、企業が配当金の支払いを停止したり、株価が下落したりするなど、リスクはありますが、最終的には株式の価値は将来の配当金への期待に基づいているのです。配当金を支払わない、あるいは支払わない可能性のある株式であっても、その価値の根底にあるのは企業の収益であるという考えのもとで購入されるのです。

SAの著者の主張は、BTCには本質的な経済的価値（債券などのような収益や支払いを行う組織がない）がないため、ゼロになる可能性があるというものです。これは事実です。しかしもちろん、すべての投資に根底にある経済的エンジンがあるわけではなく、将来の価値だけを期待して購入される投資もあります。ミッキー・マントルのルーキーカードやアクションコミックス第1号は、それ自体では価値を生み出しません。ただの紙とインクです。しかし、もし誰かが今日10万ドルを支払うなら、将来は20万ドルを支払うかもしれない、という考え方です。

では、暗号通貨はどこに投資すべきでしょうか？SAの著者の前提には同意できません。ビットコインは株式ではないからです。債券でもバンクシーの絵画でもありません。通貨です。つまり、他の通貨に対して価値が上昇すると予想すれば、日本円やメキシコペソを買うことができるという意味で、通貨に投資できるのです。例えば、ユーロ（例えば）は下落するが、ポンドは上昇すると考えているなら、ユーロを売ってポンドを買うことができます。そして、もしその予想が当たれば、利益を得ることができます。

暗号通貨も全く同じです。各国の法定通貨は、その国の経済活動という目に見えない要素によって支えられていますが、通貨に影響を与える外部要因も存在します。例えば、もし明日イングランド銀行がポンドの流通量を倍増すると発表したとしたら、ポンドの価値は下落するでしょう。FXに関心のある方なら、2011年9月6日にスイス国立銀行が介入し、 スイスフランが暴落したあの衝撃的な出来事を覚えているでしょう。

ビットコインには外部の政府や中央銀行が運営しているわけではありませんが、外部要因はあります。

• 各国の法規制はビットコインの需要を増減させる可能性があります。例えば、米国やEUが暗号通貨を厳しく規制した場合、ビットコインを購入する人は減り、価格は下落するでしょう。
• 国家政策はマイニングに影響を与える可能性があります。例えば、中国の措置により、大手ビットコインマイナーは移転を余儀なくされました。
• プロトコルの欠陥や重大な違反は価値に影響を及ぼす可能性があります。

一方、ビットコインには驚くべき利点が一つあります。それは、流通量が21,000,000₿（本稿執筆時点で約1,890万BTC）に制限されていることです。米国財務省はいつでもドルを増刷できますが、BTCが採掘され尽くしてしまうと、それ以上発行されることはありません。そのため、BTCはインフレに対する強力なヘッジ手段であり、金などの従来の資産では実現できないインフレ対策となる可能性があると考える人もいます。金と同様に、BTCにも取引コスト（法定通貨への換金や使用など）は依然として発生しますが、金の供給量は増加し続けるのに対し、BTCはいずれ上限に達します。

では…ビットコインは欠陥のある投資なのでしょうか、それとも法定通貨インフレに対する将来の備えとなるのでしょうか？BTCこそが未来だと語る賢い人たちを知っています。また、いつかビットコインがビーニーベイビーのように語られるようになると言う賢い人たちもいます。未来を予測することは、投資において常に難しい問題です。